????10月14日，婴幼儿配方奶粉生产商中国飞鹤有限公司（以下简称“飞鹤”）通过了港交所主板IPO上市聆讯。据悉，此次飞鹤拟募资10亿美元，最早将在本周进行路演。

　　????在此次发布的招股说明书中显示， 2016年至2018年，飞鹤的收益分别为37.24亿元、58.87亿元及103.92亿元；净利润分别为4.06亿元、11.6亿元和22.42亿元。三年间，公司毛利率由54.6%提高至67.5%。2019年一季度，飞鹤收益和利润分别为27.56亿元和7.71亿元。2018年，飞鹤更是成为首家实现百亿营收的国产奶粉企业，全年实现营收115亿元，税收25亿元。

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　　图片源自招股说明书

　　????招股书显示，得益于加速城市化、可支配收入增加、受教育程度越来越高、注重健康的消费者以及对高品质婴幼儿配方奶粉产品的需求不断增长。飞鹤品牌按2018年的零售销售价值计算，居国内和国际同业中排名第一，市场份额为7.3%，同时也是国内婴幼儿配方奶粉中排名第一，市场份额为15.6%

　　????据了解，飞鹤通过遍布全国1800多名线下客户组成的广泛经销网络进行销售，截至2019年6月30日，覆盖超过109000个零售销售点。飞鹤的单层经销模式、良好管理的全国经销渠道和母婴产品店的高渗透率为飞鹤提供了竞争优势，以保持飞鹤的利润率以及对最终产品销售的控制。

　　????飞鹤的产品主要集中于婴幼儿奶粉，分为高端婴幼儿配方奶粉和普通婴幼儿奶粉，此外还销售有成人奶粉、液态奶产品、羊奶婴幼儿配方奶粉及豆奶等。飞鹤于2018年收购Vitamin World以寻求自身的业务多元化。

　　图片源自招股说明书

　　????值得注意的事，飞鹤全系产品毛利率均超过60%。结合同一时期，从2016年至2018年飞鹤高端婴幼儿配方奶粉产品的销售额分别占其总收益的42.6%、64.5%、64.1%，到今年3月底，该占比进一步上升到了65.8%。高净值、高毛利是目前飞鹤的盈利核心。

　　????飞鹤曾在2003年5月登陆美国纳斯达克，成为中国第一家在境外上市的乳品企业，后于2013年7月，飞鹤退市并完成私有化。

　　????目前飞鹤占营收九成的产品都集中在婴幼儿配方奶粉，产品结构化单一的问题相对突出。虽然我国已放开二孩政策，但人口增长速率已经大幅下降，所对应的婴幼儿配方奶粉市场，在未来相当长的时间内将会出现滞涨甚至萎缩，市场竞争情况将会进一步加剧。

　　????近期其他21家乳业上市公司公布的今年上半年的业绩，从整体来看，业绩增长均不如去年。

　　????早前，飞鹤乳业曾在2003年5月，在美国纳斯达克上市，成为中国乳品行业首家在美国上市的企业。后于2013年7月完成私有化。