作为白酒行业里的龙头企业，贵州茅台酒股份有限公司（以下简称“茅台”）向来不缺话题。日前，因发布了一封对上海证券交易所的回复公告，茅台股价重回千元位置。据悉，公告回应了茅台向包括贵州茅台集团营销有限公司(以下简称“集团营销公司”)在内的中国贵州茅台酒厂集团有限责任公司（以下简称“茅台集团”）控股子公司和分公司销售茅台酒及系列酒的相关事宜。公告中，虽然茅台已表明这是一场公平交易，但此举仍难消除外界的质疑——“5%方案”能否从根本上消除茅台向大股东进行利益输送的嫌疑。有专家表示，茅台的多项平抑价格举措都收效甚微，成立集团营销公司很难平抑茅台酒的终端零售价格。

　　“5%方案”无法消除利益输送嫌疑

　　8月10日，茅台发布《关于子公司向关联方销售产品的公告》和《关于上海证券交易所监管工作函的回复公告》，对于集团营销公司存在的意义等质疑，茅台终于给出了官方解释。

　　公告显示，为借助茅台集团在渠道和资源等方面的优势，2013-2018 年，经董事会、股东大会审议批准，茅台每年按不超过上年年末净资产金额5%的标准向茅台集团销售本公司产品。2019年，茅台将遵循不超过2018年末净资产金额5%（56亿元）的标准，继续向茅台集团控股子公司和分公司销售本公司产品，销售价格与其他非关联经销商的购货价格相同或定价原则相同。

　　在回复上海证券交易所问询时，茅台表示，本公司按相关规则履行了相应的决策程序和信息披露义务。茅台集团不会因上述交易而与茅台形成直接或间接的竞争关系，亦不会因上述交易损害茅台和中小股东的权益。

　　今年5月5日，茅台集团于成立集团营销公司曾引来一众质疑，一时间，茅台涉嫌向大股东进行利益输送的报道频见报端。5月7日，茅台收到上交所的问询函。问询函要求茅台控股股东说明在集团层面成立营销公司的主要考虑、拟开展的商业活动及具体经营模式、是否有经营上市公司茅台酒的计划等。而茅台并没有及时回复，如今三个多月过去了，才正式发布回复公告可见茅台内部经历了长时间的博弈。

　　公告发出后，茅台股价飞涨，重回千元价格带。数据显示，8月12日，茅台报收1018.63元/股，涨幅为5.88%。8月13日，茅台报收1017.95元/股。

　　那么一纸公告能否消除所有疑虑，茅台最终确定“5%方案”的目的又是什么，对此，经济学家宋清辉对中国商报记者表示，茅台最终确定的“5%方案”是多方博弈的最终结果，目的是为了将来向关联方多出货。有5%的上线并不能消除茅台向茅台集团进行利益输送的嫌疑，要想彻底消除这种嫌疑，停止出货才是根本之策。

　　白酒行业专家刘晓威也对中国商报记者表示，茅台设定净资产5%上线主要因为当关联交易额度未超过上期净资产的5%时，不需要提交股东大会审议，董事就可以直接决定通过与否。这也意味着，针对此次集团营销公司的配额问题，在决定是否提交股东大会审计时，茅台集团底气不足，所以先通过设定净资产5%这一上线的方式，由董事决定通过与否。实际上，5%的上线并未消除茅台向茅台集团进行利益输送的嫌疑。

　　而对于茅台股价破千元，宋清辉表示，茅台股价破千元，既不是股民对茅台回复函的看好，也并非对中秋来临茅台酒销售的看好，而是市场资金在价值投资的名义下进行投机的结果。茅台股价破千元对A股没有任何意义。当前A股市场生态尚不成熟，能够炒作的标的寥寥无几，而散户相对较多，助长了投资炒作之风，这才让部分投资者坚信茅台股价会一直上涨。实际上，茅台股价破千元，可能正是这部分市场资金疯狂炒作的结果。

　　而从未来看，宋清辉对中国商报记者坦言，预计茅台高股价的状况持续不了很久，因为风险已经很大。从本质上讲，当前市场对白酒板块的整体估值明显偏高，茅台不存在所谓的真正价值，一旦市场经历剧烈的调整或者市场风格出现急剧转变，投机性需求就会减弱，茅台股价泡沫有可能会被打破。

　　平抑价格预期难实现

　　那茅台成立集团营销公司的初衷是什么呢？按照茅台的说法，茅台集团销售茅台产品，将补足茅台现有营销体系短板，有效提升品牌影响力，增强应对市场波动、熨平经济周期的能力，助力茅台持续、稳定、健康发展。事实真能如此吗？

　　刘晓威对中国商报记者坦言，集团营销公司补充茅台营销体系短板、平抑终端价格的目的很难实现。主要有两方面的原因：一是企业定位错位。茅台集团和茅台是两个法人主体，茅台集团本来是茅台的股东，是茅台的上游企业，而现在茅台集团又成为茅台的经销商，是茅台的下游客户。茅台集团在参与茅台重大决策过程中，既是股东，又是下游经销商，存在严重的企业关系错位。从这个角度来看，茅台集团弥补茅台短板的预期很难实现，但从茅台那里攫取相应利润倒是很容易；二是集团营销公司所拥有的茅台酒的销售配额较小，不足以影响茅台酒整体价格走向，自然也无法平抑茅台酒的零售价格。

　　确实，中国商报记者了解到，2019年，茅台向茅台集团销售的金额不超过茅台2018年末净资产金额的5%，即56亿元。若按照飞天茅台每瓶969元的出厂价计算，则茅台最多出售给茅台集团的茅台酒将达到578万瓶（未考虑增值税），约合2889.58吨，占2018年茅台总共销售2.8万吨茅台酒的10.32%。较小的配额比例，很难影响茅台酒整体的价格体系。

　　实际上，不仅成立集团营销公司很难平抑茅台酒的终端零售价格，茅台的多项平抑价格举措都收效甚微。

　　资料显示，今年4月，茅台发布600吨茅台酒首批全国商超、卖场公开招商公告。根据茅台随后的公示显示，华润万家有限公司、康成投资中国有限公司（大润发）和物美科技集团有限公司入围，成为茅台酒首批全国商超、卖场经销商。

　　然而，茅台酒的商超渠道销售却为黄牛提供了便利。据介绍，多个二手交易平台出现了茅台酒销售的帖子。平价买茅台酒对普通大众而言则是难上加难。

　　刘晓威对中国商报记者坦言，集团营销公司的商超渠道开启，反而成为“新黄牛”们敛财的大好机会。商超抬高预售门槛、“黄牛”转战线上、加价回购等现象层出不穷，多数消费者买到茅台酒的价格还是每瓶2000多元。茅台的经销商整顿和集团营销公司自建直销渠道等措施，已经成为了茅台酒配额再分配（利润再分配）的手段，从市场反馈来看，并无实质意义。

　　确实，从市场终端零售价来看，茅台酒价格一路飞涨。正如茅台董事长李保芳在近日的市场工作会上所言，今年以来，尤其是最近一段时期，茅台酒供需持续紧张，价格持续非理性上涨，市场流通价格从4月的1900元/瓶，上涨到当前的2200元/瓶以上，市场形势异常严峻，严重影响了茅台酒市场的稳定。

　　对于茅台成立集团营销公司的真实目的和后续的营销举措，中国商报记者曾致电李保芳，对方表示茅台内部相关负责人负责回复，不过，截至记者发稿，并没有收到对方的任何回复。