近日，华文食品股份有限公司（以下简称华文食品）披露首次公开发行股票招股说明书（以下简称招股书）。根据招股书，华文食品主要产品包括劲仔风味小鱼、风味豆干等。华文食品本次发行计划募集资金共1.6亿元，用于投入风味小鱼生产线技术改造项目和品牌推广及营销中心建设项目。

　　产品结构单一、存货水平高

　　2016年至2018年，华文食品营收分别为3.97亿元、7.67亿元、8.05亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为2586万元、7566.19万元、1.15亿元；主营业务毛利率分别为30.19%、29.61%、33.12%。

　　《投资者网》注意到，目前华文食品主营业务收入主要集中在风味小鱼、风味豆干两大类产品。2016年至2018年，华文食品风味小鱼和风味豆干销售收入合计分别为3.89亿元、7.58亿元、7.93亿元，分别占公司营业收入的比重98.11%、98.92%、98.53%。其中又以风味小鱼为主要，2016年至2018年，风味小鱼销售收入分别为2.41亿元、6.50亿元、6.99亿元，占主营业务收入比例分别为60.96%、85.18%、87.53%。

　　华文食品表示，若公司未来研发能力不足导致不能持续开发新产品，或市场竞争格局发生不利变化导致公司不能为已开发的新产品成功打开市场，公司有可能面临较高的产品结构单一的风险。

　　除此之外，《投资者网》还注意到，华文食品存在存货水平较高的情况。2016年末至2018年末，华文食品存货余额分别为5,924.21万元、14,809.98万元及17,777.54万元，存货周转率分别为4.65次/年、5.18次/年、3.28次/年，与同行业其它公司相比处于较高水平。

　　华文食品表示，2017年末、2018年末原材料金额较2016年末增幅较大，主要系鳀鱼干库存水平大幅增加所致。鳀鱼干是公司风味小鱼产品的主要原材料，作为一种常见的小型海洋鱼类，鳀鱼干的市场供给量及采购价格受海洋捕捞政策、周遭海域渔汛期长短等因素影响。为避免鳀鱼干价格波动对公司经营业绩造成重大不利影响及提高公司对供应商的议价能力，公司自2017年开始主动采取提高鳀鱼干库存水平的采购策略，使得公司2017年末和2018年末的鳀鱼干库存水平较2016年相比大幅增加。

　　公司表示，随着公司生产、销售规模的不断扩大，未来公司的存货规模有可能继续增加。公司同时也表示，较大的存货规模可能会影响到公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，降低资金运作效率。

　　食品安全存隐患

　　《投资者网》注意到，华文食品历史上曾经发生过产品抽样检查不合格的情况。2011年，在国家质检总局公布的膨化食品产品质量国家监督抽查结果中，湖南省华文食品有限公司生产的劲仔薯1薯2（膨化食品）（生产日期（批号）：2011-06-13）铝残留量超标。2015年，根据国家食品药品监督管理总局网站消息，在当年国家食品药品监督管理总局抽检中，湖南省华文食品有限公司生产的香辣小鱼和洛阳市华文食品有限公司生产的麻辣小鱼重金属镉超标。

　　就在今年，劲仔品牌食品还遭遇过一次食品安全投诉。根据《中国消费者报》报道，2019年1月，消费者王先生在食用劲仔小鱼过程中在其中发现虫，随后王先生拨打包装盒上的消费者服务热线，无法接通。

　　对于食品安全情况，华文食品表示，公司的主要原材料为鳀鱼干、大豆、包装材料及其他辅料等。上游原材料的质量参差不齐，安全问题时有发生，导致下游食品生产企业的产品存在潜在的食品安全问题。其次，在公司的生产经营过程中，影响原材料质量的因素较多，采购、运输、入库、储存和领用过程中均可能存在着因原材料质量不合格而引发食品安全风险的随机因素，如因上述因素引发食品安全问题，且公司在生产及销售出库过程中未能及时发现，将对公司经营造成不利影响。

　　《投资者网》注意到，在招股书中，华文食品表示，公司建立了一套严格的采购控制流程、生产管理流程和质量管理体系，通过了HACCP、ISO9001等认证体系，产品安全性较高，品质稳定性较强。不过按照目前的情况来看，在食品安全的把控方面，华文食品还需要再接再厉。

　　为联想系参股公司

　　《投资者网》注意到，目前佳沃（青岛）现代农业有限公司（以下简称佳沃农业）为华文食品第二大股东，持股比例为19.80%。2016年9月，佳沃集团认购华文有限新增注册资本3960.00万元，认购价格为3亿元。2018年5月，佳沃集团又将3,960.00万元股权以3亿元价格转让给子公司佳沃农业。根据招股书，佳沃农业是佳沃集团的全资子公司。而佳沃集团的控股股东是联想控股。截至华文食品招股说明书签署日，佳沃农业除股权投资外，未开展其他实际经营业务。

　　华文食品表示，2016年下半年，公司为寻求进一步发展，引入外部投资者联想控股旗下的佳沃集团。一方面，公司营运资金大幅增加；另一方面，佳沃集团的增资入股，也使公司和公司产品的知名度提高。

　　《投资者网》注意到，在获得佳沃集团增资的次年，2017年华文食品营收、净利润均较上一年实现大幅增长，分别从3.97亿元、0.26亿元增长至7.67亿元、0.76亿元，增幅分别高达93.16%、192.58%。

　　除此之外，2017年华文食品的货币资金也大幅增长。2016年至2018年，华文食品货币资金为1.39亿元、2.77亿元、2.86亿元，占流动资产的比例为46.09%、62.64%、59.60%。华文食品表示，公司货币资金充足的原因除了由于经销模式采取先款后货的销售政策，经营活动获取现金的能力较强，同时也因为报告期内股东佳沃集团增资款陆续到账。使公司货币资金始终维持较高水平。

　　《投资者网》梳理公开资料发现，目前联想系在A股已经有不少布局，今年4月，联想控股持股的第三方支付公司拉卡拉（300773.SZ）成功登陆创业板。去年3月，联想控股孙公司西藏耀旺拿下上市公司蓝色光标（300058.SZ）4411万股股份。2017年，佳沃集团入主A股上市公司万福生科（今佳沃股份，证券代码：300268.SZ）。若华文食品能够顺利上市，则联想系A股上市公司又可再添一员。

　　值得注意的是，虽然从目前看来，联想系的加持为华文食品的经营发展助力不少，但是公司目前仍存在产品结构单一、食品安全隐患等问题，这些问题未来若不能得到有效解决，便会对公司的可持续盈利能力、品牌形象造成不良影响，从而影响公司的经营业绩。